金刚狼

图片说明：17日，俄罗斯总统普京在哈尔滨出席第八届中俄博览会开幕式，并在中国国家副主席韩正的陪同下进行参观。（俄罗斯卫星通讯社）

本报驻俄罗斯特派记者 肖新新 本报记者 白云怡 本报特约记者 柳 直

17日凌晨，正在中国进行国事访问的俄罗斯总统普京抵达哈尔滨，继续访华之旅。当天，中国国家副主席韩正在哈尔滨同普京共同出席第八届中俄博览会开幕式，宣读习近平主席贺信并致辞。

B | 普京会见韩正时表示，我同习近平主席进行了内容充实、富有成效的会晤，为两国关系发展作出长远规划，访问取得圆满成功。双方要密切协调配合，加强各领域务实合作，进一步推进远东—东北地方合作，推动两国关系实现更好发展。

C | 俄REN TV电视台网站17日报道称，普京此次专程前往哈尔滨，参加第八届中俄博览会和第四届中俄区域合作论坛开幕式，体现了俄方对两国地方合作的重视。弘元绿能跌停，协鑫科技跌幅一度达到11.97%，晶澳科技、通威股份、隆基绿能等一度逼近跌停。                   当天下午，中国光伏行业协会执行秘书长刘译阳表示，不要低估政策决心，光伏行业不走出内卷式恶性竞争誓不罢休。黑龙江省是中国对俄经贸合作的重要省份之一，该省不仅同俄接壤，还留有宝贵的历史文化记忆，双方各领域合作成果丰硕。                   随后，中国光伏行业协会CPIA发布“关于网络不实消息的声明”进行辟谣，并表示坚定维护国家利益，行业利益，妄图通过造谣抹黑、恶意做空光伏行业牟取利益的恶劣行为，我们将与之斗争到底。                   （图片来源：光伏行业协会CPIA）                    辟谣消息一出，给资本市场吃了一颗定心丸。俄卫星通讯社17日称，普京此次访华的主要成果体现了俄中两国在地区和国际事务中的战略协调和合作，并向外界传递了两国坚定维护多边主义和国际秩序的决心。光伏板块企稳回升，但未恢复下跌之前的位置。                   截至收盘，晶澳科技、通威股份、隆基绿能、弘远绿能分别下跌6.84%、6.06%、7.35%、7.54%。

D | 而，真正“受伤”的仍是持仓光伏的股民，开始纷纷在财经网站的评论区吐槽。

E |                    （图片来源：雪球）                    妙投认为，这次事件再次让大家看到了光伏行业反内卷的决心，随着反内卷的推进，光伏资产在资本市场有望迎来价值重估。

F |                    一、光伏的“政策底”                    自2023年以来，“内卷”这个词几乎成了光伏行业的标签。                   在装机需求增速放缓的背景下，光伏行业迎来了一场资本涌入后的同质化扩张、价格战和低效竞争。这种“增量放缓下的内卷”，最直接的后果就是资本回报率下滑、估值折价与风险溢价走高。                   最直观的感受，来自资本市场的“用脚投票”。

G |                    以光伏ETF（159857）为例，它从最高点的1.598元/份，一路狂跌至最低点的0.505元/份，最大跌幅达到惊人的68.39%。光伏公司集体陷入亏损的窘境，这显然不利于任何光伏行业良性有序发展。                   活下去，成了头等大事。

H |                    面对行业深度内卷带来的集体“失血”，光伏行业的“反内卷”自从2024年5月开始规划，2024年10月正式启动，2025年继续推进。尤其在今年6月以来，相关政策密集出台。                   当前的政策核心，集中在“保价”、“控量”两个方面。                   保价，就是整治低于成本价格销售的恶性竞争；控量，则是通过控产、控销的方式，推动落后产能有序退出，从而恢复市场供需平衡。                    从效果来看，保价已经取得了初步成果。         据Infolink数据显示，今年以来硅料、硅片、电池、组件价格分别累计上涨33.33%、17.39%、8.92%、2.45%，上游涨幅相对明显。                   真正让光伏行业反转，解决产能过剩还是减产，尤其在于光伏产业链的“牛鼻子”——硅料环节。                   为什么是硅料？                    因为硅料在光伏四大环节中，产能弹性最弱，具备天然的“卡脖子”属性。                   相比于其他环节半年左右的扩产周期，硅料的扩产周期长达1.5年到2年。

习近平在致第八届中俄博览会的贺信中指出，在两国共同努力下，中俄关系一步一个脚印扎实向前迈进，以实实在在的合作成果造福两国人民。

I | 今年是中俄建交75周年。

J | 站在新的历史起点上，两国关系将迎来新的历史机遇，展现更加广阔的发展前景。习近平强调，经过多年培育、发展，中俄博览会已经成为推动双边经贸合作的重要平台。希望两国各界充分利用本届博览会契机，深入交流，共享机遇，共同为推进中俄互利合作添砖加瓦，为两国新时代全面战略协作伙伴关系发展注入新动力。

普京致辞说，我同习近平主席在北京进行了富有成果的会晤，为两国关系发展和扩大务实合作达成重要共识。

K | 哈尔滨是俄中文化交相辉映的典范。                   更关键的是，硅料生产是重资本支出、高能耗的行业。我们珍视两国友好合作传统。一旦停产检修，不仅启动成本高，后期还需要支付高额的维护成本，甚至部分生产线由于基础维护的缺失，复产难度大。

L |                    因此，已停产的硅料项目复工可能性更低。希望双方深挖潜力，积极发挥俄中博览会平台作用，推动两国经贸、投资、能源、工业、高新技术、跨境交通、旅游、农业、地方等领域合作取得新进展，凝聚共识，为两国人民带来更多福祉。

随后，韩正陪同普京巡视博览会展馆，听取两国合作情况介绍，与参展机构负责人互动交流。俄《消息报》17日称，在莫斯科展区，莫斯科动物园园长阿库洛娃向普京介绍了首只在俄出生的大熊猫“喀秋莎”。                   回顾光伏上行周期，我们可以发现上游环节硅料紧缺“卡脖子”，2020年-2022年硅料的价格从底部的57元/kg涨到了最高点的307元/kg。她说：“现在它已经有26公斤重了，而出生时只有150克。                    回顾光伏上行周期（2020年-2022年），正是因为上游硅料紧缺“卡脖子”，我们才看到了硅料价格从底部的57元/kg，一路暴涨至最高点的307元/kg。大熊猫得到了很好的照顾。这正是上游供给端控制力的体现。                   因此，一旦硅料产能能够有效出清，供给端得到控制，光伏产业链的过剩局面也将迎来极大的改善。                   据中信证券统计，在控产控销方面，硅料企业已经开始按照年度产销框架控制产销量。”

据俄媒报道，普京当天还向苏联红军烈士纪念碑献花，并参观哈尔滨工业大学。俄塔社称，普京在与哈工大师生交流时表示，在日程允许的情况下，自己喜欢读书。随着11月枯水期到来，硅料企业已经开始执行减产计划，预计全年产量将控制在140万吨以内，符合年初设定的目标。“我床头有一些书，一旦我有时间，特别是在睡前，我就试着打开和阅读这些书。

M |                                        另外，9月16日，国家标准《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》（征求意见稿）发布，给行业设定了严苛的能耗“高压线”。”此外，普京被问及最喜欢吃哪些中国菜时表示，世界上伟大的美食并不多，但中餐是其中之一。他提到自己前一天出席招待宴会时品尝了北京烤鸭，“说实话，我原本只想吃一块。新标准要求将三氯氢硅法多晶硅1级（先进值）/2级（新建或改扩建）/3级（现有企业）单位产品综合能耗下调至5/5.5/6.4kgce/kg。                   据硅业分会，该标准正式实施后，多晶硅单位产品能耗不达基准值要求（6.4kgce/kg）的企业将被限期整改，逾期未改或整改后未达准入值（5.5kgce/kg）的企业将被关停。                   根据初步统计，现有产能结构有序调整后，国内多晶硅料有效产能将降至约240万吨/年，较2024年底下降16.4%，与已建成的装置产能相比减少31.4%。但我没忍住，吃了第二块，太好吃了！”

俄总统新闻秘书佩斯科夫17日对俄《消息报》表示，中俄博览会为两国拓展更多领域合作、实现更大互利共赢提供了重要平台。

N | 地方合作是俄中经贸合作的重要组成部分，双方在该层面合作内容非常丰富，具有广阔前景。                   即便如此，硅料去产能还不够。业内一直在传“搭建硅料收储平台”也迎来消息，即由多家光伏硅料企业共同成立联合收储平台，收购中小企业产能，实现部分硅料产能退出。

“通过参加此次博览会，我们的目标是进一步打入俄罗斯市场。俄罗斯人民对传统中药有着浓厚的兴趣，这为我们的产品出口提供了良好的基础。”山西振东制药有限公司的高经理17日对《环球时报》记者表示，中俄经贸关系的巨大潜力推动了其所在公司在俄罗斯市场的销售。                   10月28日，协鑫集团董事长朱共山在央视2套《经济半小时》表示，17家硅料企业已基本同意搭建联合体，预计2025年内完成搭建。细节方面，协鑫未向妙投回应。                   正是这一反内卷行动，让业内、资本市场看到硅料快速去产能的预期，光伏行业有望早日迎来拐点。而这次的“小作文”正是破坏了这一预期，不过已经被辟谣。

今年是中俄建交75周年。                   二、光伏资产将重新定价                    一般而言，资产重估主要体现在政策扭转市场预期、科技突破、资金结构改善等。中俄政治互信持续深化，经贸合作结出累累硕果。据俄卫星通讯社17日报道，普京在第八届中俄博览会开幕式致辞时表示，俄罗斯支持中方在俄境内进行本地化生产，并愿意为投资者提供优惠、帮助和支持。普京还强调两国间运输物流通道的蓬勃发展，并承诺将继续缩短俄中边境货物和车辆的检查时间。                   妙投认为，反内卷政策强度不断升级，从预期阶段步入实质推进期，成为驱动资产价值重估的关键力量。                   现阶段，“反内卷”政策通过整治“内卷式”竞争，推动行业从规模扩张转向质量竞争，优化了竞争格局。                   由于控价的“反内卷”政策，企业盈利也将随之改善，为估值提升奠定了坚实基础。此外，俄地方政府深入研究、细化了相关领域的倡议。                   从上市公司的Q3业绩表现来看，不少公司出现了明显的回暖，出现了业绩拐点。例如，卡卢加州打算同中国在汽车领域开展合作。                   通威股份、TCL中环、隆基绿能等光伏巨头虽然第三季度仍处于亏损，但亏损环比出现了收窄。                   比如：前三季度TCL中环光伏业务实现销售收入160.1亿元，其中Q3环比改善22%，主要因“反内卷”推进下产业链上游价格上涨逐步传导至硅片环节，据InfoLink，Q3硅片均价较Q2回升约12%。据俄塔社17日报道，此次访华期间，俄代表团成员之一的俄经济发展部长列舍特尼科夫表示，俄中各领域合作正在稳步拓展，每年都有新的合作项目补充投资组合。目前，双方在运输、物流、汽车工业、农业、天然气化工和采矿等领域有80多个大型项目正在进行，总投资约2000亿美元。                   值得一提是，Q3扭亏为盈的企业更受资本市场的青睐。

o | 比如：弘元绿能从上半年亏损2.97亿元转变前3季度盈利2.35亿元。

据中国商务部欧亚司司长刘雪松本月初介绍，中俄贸易规模持续扩大，2023年双边贸易额达到2401亿美元，提前达到2000亿美元的目标。

p | 今年一季度，双边贸易额566.8亿美元，同比增长5.2%，继续保持良好发展势头。资本市场表现上来看，自10月27日以来，弘元绿能的股价已上涨53.55%。

q |                    从产业链受益方向来看，硅料减产将直接受益，涨价会先从硅料开始，再逐步传导到硅片、电池片、组件等中下游环节。此外，中俄重点项目稳步实施。中俄原油管道、东线天然气管道平稳运行，黑河公路桥、同江铁路桥过货量持续提升，双方在能源、航空、航天等领域合作的质量和水平不断提高。

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俄卫星通讯社17日援引俄中总商会战略发展中心主任乌斯秋扎宁的话称，普京此次访华使讨论两国在新条件下的经贸合作成为可能。

s | 目前，俄中两国企业家大大加强了合作，贸易额显著增加。此次访问的主题之一是共建“一带一路”倡议和欧亚经济联盟进一步对接，如果成功实施，将为俄罗斯企业家进入新市场开辟新机遇。

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绥芬河中速汽车进出口有限公司俄罗斯总经理陈刚17日对《环球时报》记者表示，自己对今明两年俄罗斯市场对中国汽车的需求十分看好，因为不管是新能源车还是油车，国产汽车都在成本和质量上很有竞争力，预计今年俄罗斯仍会是一个“中国汽车进口大年”。

按照计划，普京17日结束对中国的国事访问。当天，外交部欧亚司司长刘彬介绍普京总统对华进行国事访问情况时表示，此访期间，习近平主席同普京总统举行了坦诚友好、内容丰富的会晤，从历史和现实视角全面总结双边关系发展成功经验，在新的历史起点上为未来一个时期中俄关系发展擘画了蓝图，为两国战略协作和各领域合作作出顶层设计和战略部署。                   因此，在对光伏资产重新定价的阶段，通威股份、协鑫科技、大全能源等硅料将率先被市场资金关注。两国元首共同签署并发表《中华人民共和国和俄罗斯联邦在两国建交75周年之际关于深化新时代全面战略协作伙伴关系的联合声明》，见证了双方10多份重要合作文件的签署。

u | 而其他环节要结合Q3业绩表现来看。                   此外，光伏企业通过技术突破实现先进产能，也是另一种反内卷的方式。                   11月11日，工信部发布《进一步加快制造业中试平台布局和高水平建设通知》和《制造业中试平台重点方向建设要点（2025版）》，提出聚焦钙钛矿光伏电池、叠层光伏电池等先进光伏技术。                   相比传统晶硅组件26%的光电转换效率，钙钛矿单结组件理论极限效率可达35%，与晶硅叠层组件理论上限高达45%，被视为下一代光伏电池技术，但停留在实验室和中试线阶段。                   10月29日，协鑫光电宣布GW级钙钛矿产线首片2400mm×1150mm全尺寸钙钛矿组件正式面世，验证钙钛矿技术具有规模化落地能力                    11月5日，捷泰科技在安徽滁州基地成功实现首片产业化TOPCon+钙钛矿叠层电池下线。                   这意味着钙钛矿技术正在迈向大规模商业化应用。

v | 与此同时，设备厂商也获得新的增量市场。

w |                    据捷佳伟创官微，近日公司中标一条300mmx300mm尺寸研发和生产的钙钛矿电池整线。普京总统还赴哈尔滨出席第八届中俄博览会，为双方经贸合作发展注入了新的动力。

x | 据京山轻机公告，公司已构建覆盖研发线至GW级量产的全周期设备解决方案，核心设备通过下游客户验证并实现批量交付。习近平主席同普京总统还共同出席“中俄文化年”开幕式暨庆祝中俄建交75周年专场音乐会。年内双方还将举办一系列丰富多彩的文化交流项目。

y |                    因此，妙投认为，在光伏存量市场内卷、价值折价的背景下，具备钙钛矿量产能力的光伏厂商，以及为新产线提供核心设备的产商，将迎来一次价值重估机会。相信中俄文化年的举办将进一步激发两国文化合作潜力，共同开辟两国人民相知相亲的新愿景。

俄卫星通讯社17日援引专家的话称，此次俄中领导人会晤的主要地缘战略成果体现在三方面：一是深化政治互信。双方再次确认了在重大问题上相互支持的承诺，这有助于加强彼此的战略合作，共同维护地区和全球稳定；二是强调多边主义和国际法。这表明两国愿意在国际事务中发挥积极的作用，维护以联合国为核心的国际秩序，反对单边主义和霸权主义；三是推动双边务实合作。

z | 双方达成的一系列合作协议有助于进一步深化俄中关系，在双方共同利益基础上实现互利共赢。

俄罗斯科学院高级研究员杨娜·列克休金娜表示，俄中领导人会晤向西方发出的一个重要信号是，俄中伙伴关系不针对第三国。

| 双边关系是建立在相互利益之上，而非一时之举。

| “也就是说，两国拉近关系，并非源于目前的地缘政治局势，而是根据本国国内发展的逻辑来构建关系的。这是非常重要的基点。”▲